新增骨料產能5900萬噸，未來骨料產能達2.7億噸/年，民生證券給予華新水泥買入評級

2022-03-14來源：環球破碎機網

　　近日，民生證券股份有限公司對華新水泥進行研究并發布了研究報告《事件點評：資本開支擴張，擴品+國際化+環保降碳加速》，本報告對華新水泥給出買入評級，當前股價為19.84元。

　　華新水泥公司B轉H方案獲得證監會通過，近期已進入現金選擇權申報及境外股東跨境轉托管階段。同時披露資本開支規劃，“十四五”期間計劃投資近600億，推進企業轉型升級、高質量發展。2021年資本支出71.6億，2022年計劃支出122億元。

　　百年老店，規模持續擴張

　　公司始創于1907年。截至2021年底，公司在中國14省市及海外八國擁有水泥粉磨年產能1.16億噸（全球產能第7）、商品混凝土4380萬方、骨料1.54億噸、水泥包裝袋7億只及廢棄物處置553萬噸。

　　擴大資本開支，海外布局+一體化架構提速

　　“十四五”期間計劃投資近600億，推進企業轉型升級、高質量發展。2021年資本支出71.6億，2022年計劃支出122億元。

　　（1）水泥業務加快“出海”：2021年成功完成贊比亞和馬拉維水泥并購資產交割，完成坦桑尼亞馬文尼工廠150萬噸水泥粉磨站改造，尼泊爾納拉亞尼水泥熟料生產線項目于2022年1月投產。目前公司海外水泥產能達1219萬噸/年。

　　（2）高毛利骨料業務：新增骨料產能5900萬噸，10個在建骨料項目全部投產后，公司骨料產能達2.7億噸/年。

　　（3）混凝土一體化業務快速布局：20個混凝土一體化站點已建成投產；堅定落實沿江一體化戰略，在常州項目落地基礎上新增2個站點，合計新增混凝土產能1670萬方/年。

　　環保降碳加碼，構筑未來成本競爭力

　　環保業務方面，短期目標通過替代燃料協同利用和工藝技術改造，將所有窯線熟料綜合能耗控制在110Kgce/t以下，日產2500噸及以下窯線控制在100Kgce/t以下；新興產業方面，2021年株洲、劍川環保磚投產，新增產能1.8億塊。海南加氣塊磚/板工廠+鄖縣加氣塊產線順利生產，新增產能85萬方/年。長陽陶粒、襄陽石灰、萬源石灰項目已順利投產，新增產能39萬噸/年。

　　2021年公司水泥產品實現傳統熱耗下降15.7kcal/kg，共有11家窯線工廠可比熟料綜合能耗低于100kgce/t。雙碳背景下，水泥作為高耗能企業，市場交易電價不受上浮20%限制，節能減排可直接降本。

　　投資建議：近期財政擴張，基建既不缺項目、也不缺資金，有望對沖Q1經濟下行壓力，基建鏈里關注水泥板塊抗通脹能力。百年華新煥發成長活力，骨料、環保、混凝土、海外等多維度培育增長機會，近期華中、西南區域水泥需求逐步恢復，價格調漲。我們預計2021-2023年公司歸母凈利分別為54、60、70億，對應3月9日收盤價動態PE分別為8、7、6x，維持“推薦”評級。

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