骨料行業市場空間較大，而集中度極低。骨料主要是混凝土的原材料，據統計，我國2017年砂石用量達到184億噸，而2018年的用量有望接近200億噸，以每噸50元計算，行業總產值近萬億。然而由于歷史上的粗放發展模式，行業年產量超過500萬噸規模以上的大型礦山企業僅僅占12%，年產量在50萬噸規模以下的小型礦山企業占63%，集中度非常低。

 

　　“綠水青山就是金山銀山”，未來砂石骨料開采行業的集中化、大型化是必然趨勢。而從定價模式看，砂石骨料短腿屬性奠定高毛利基因，集中化趨勢有望使得這一特性凸顯。砂石骨料由于自身價值量低，價格對于運距和市場供應主體數量相對敏感，其實是具備高毛利基因的；歷史上看由于定價主體分散、產能偏小且原材料價值低廉，業態極差。隨著原材料管控趨嚴、礦山的大型化趨勢不可逆轉，定價主體將逐漸向行業龍頭企業集中；而礦山開采的環保、生態標準提高將促進行業整體門檻的抬升。產品的綜合成本、附加價值提升將提高砂石骨料的毛利水平。

 

　　投資建議：龍頭水泥企業具備天然布局砂石骨料行業的優勢，大企業跑步入場，砂石骨料未來將成為企業盈利的重要增長極。我們認為，未來砂石骨料行業將成為很多水泥企業拓展盈利鏈條的重要方向，而水泥龍頭企業在砂石骨料領域具備天然競爭優勢：天然資源稟賦優勢，資金優勢，資源綜合利用優勢，共用渠道優勢。水泥龍頭企業未來將成為砂石行業大型化、集中化、綠色化趨勢中非常重要的一股競爭力量，而海螺水泥、中國建材、華新水泥等企業未來也將通過砂石骨料業務的擴展，進一步拓展上下游，打造新的盈利一極。

 

　　風險提示：宏觀經濟風險、供給側約束退出。