投資要點RNC（皇家鎳業(yè)）是一家以鎳鈷礦為主、金銅礦相輔的多品種礦業(yè)巨頭。公司于2011年上市，總部位于加拿大多倫多，公司初期主要從事對杜蒙特礦（Dumont）的勘探與研究，在收購Beta、Reed礦和多個勘探權(quán)后，成為一個以鎳鈷礦為主、金銅礦相輔的多品種礦業(yè)巨頭，現(xiàn)任掌門人為馬克塞爾比。

多元化戰(zhàn)略彰顯，鈷或?qū)⒑穹e薄發(fā)。公司在經(jīng)歷了2015年全球大宗商品低谷后，于2016年大舉并購投資進入銅金礦領(lǐng)域。旗下BetaHunt礦2017年金、鎳、銅的產(chǎn)量分別為42000盎司，907金屬噸鎳和5000金屬噸銅；2018年計劃使產(chǎn)能翻倍到達70000萬盎司金、1814金屬噸鎳和5000金屬噸銅。遠期計劃到2020年，在2018年的基礎上再翻一倍。2018年公司首次公布其鈷礦項目計劃及鈷含量數(shù)據(jù)，這是公司重要的一個里程碑，自此加入到新能源鈷資源的舞臺。

擁有世界第八大鈷儲量項目──杜蒙特礦（Dumont）。皇家鎳業(yè)的核心資源是加拿大的杜蒙特礦（Dumont），該礦為露天的硫化鎳鈷礦。公司總裁兼首席執(zhí)行官MarkSelby表示，Dumont鎳鈷項目擁有世界上第八大鈷儲量12.6萬噸和第二大鎳儲量315萬噸，已證實的礦石儲量為11.8億噸，可采時間33年。公司擁有杜蒙特礦（Dumont）50%的股權(quán)。

鈷項目開發(fā)計劃：擬募資10億美元開發(fā)Dumont鎳鈷項目，2020年建成投產(chǎn)。公司表示，目前正在與大宗商品交易商、礦商和投資方談判，以籌集10億美元以便為Dumont礦提供一半的開發(fā)成本。公司預計在2018年下半年可以完成融資交易。根據(jù)規(guī)劃，該鈷礦項目將于2019年開始建設，2020年投產(chǎn)。最初的年產(chǎn)量為3.3萬金屬噸鎳和1000金屬噸鈷，在5年后年平均增長到5.1萬金屬噸鎳和2000金屬噸鈷。現(xiàn)階段該項目已經(jīng)完成可行性報告和環(huán)境評估報告，采用經(jīng)證實的硫化礦浮選法工藝。由于北美開發(fā)成本較高，RNC并沒有以激進的方式進行開發(fā)鈷礦項目。另外，該項目的投資規(guī)模較大，能否順利推進還需進一步觀察公司的融資進度，存在一定的不確定性。

2018，鈷仍是鋰電上游材料基本面最確定的品種之一。我們認為，2018年鈷礦新增實際產(chǎn)量有限，新增產(chǎn)能投放仍需時日；鈷作為鋰離子電池的關(guān)鍵原料，全球近三分之二的鈷來自剛果。而近日剛果（金）政府通過的新礦業(yè)法將鈷的權(quán)利金稅率將由2%提升至3.5%。或?qū)⑦M一步支撐鈷價上行。更進一步，剛果（金）近日政治風險的上升，在某種程度上也給鈷供給端增加了不確定性因素。從需求端來看，全球新能源汽車產(chǎn)銷的釋放步伐加速，三元電池占比提升，鈷需求不斷攀升。總之，2018年鈷的供需平衡仍然較為緊張，鈷價上揚態(tài)勢仍可延續(xù)，鈷仍是基本面最確定的品種之一。