10月以來，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行使得鋅價(jià)承壓。此外，部分國外礦商宣布明年復(fù)產(chǎn)，但鑒于海外復(fù)產(chǎn)對(duì)今年的實(shí)際影響小，加之企業(yè)冬儲(chǔ)以及環(huán)保壓力，年內(nèi)鋅礦供應(yīng)將進(jìn)一步趨緊，并繼續(xù)傳導(dǎo)至中下游。同時(shí)，下游穩(wěn)定的需求亦對(duì)鋅價(jià)形成較強(qiáng)支撐，鋅價(jià)有望企穩(wěn)反彈。

　　今年年初至今，國外礦業(yè)巨頭如嘉能可、五礦、新星等主動(dòng)減產(chǎn)使得鋅價(jià)持續(xù)反彈，可以看出上游礦山供給變化對(duì)全球鋅價(jià)走勢(shì)有著重要影響，而目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)是鋅價(jià)持續(xù)上行是否會(huì)導(dǎo)致上游礦山復(fù)產(chǎn)。從目前的消息面來看，近期部分海外礦山宣布明年有增產(chǎn)的計(jì)劃，Vedanta近期表示明年將提升旗下位于印度的鋅礦產(chǎn)量。此外，秘魯最大銅鋅礦Antamina表示明年將鋅產(chǎn)量翻番至34萬—36萬噸，該礦為嘉能可、必和必拓和泰克資源控股公司，Antamina的復(fù)產(chǎn)可能暗示嘉能可等礦業(yè)巨頭有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，但目前嘉能可高層未直接表態(tài)，需進(jìn)一步關(guān)注。這里值得注意的是，雖然國外礦山復(fù)產(chǎn)亦對(duì)今年鋅價(jià)影響較小，但不能排除對(duì)明后年價(jià)格的影響。

　　外礦加工費(fèi)的走勢(shì)進(jìn)一步佐證目前供給端依然呈現(xiàn)緊缺格局：進(jìn)口鋅精礦從年初的180美元/干噸下降至目前80美元/干噸，國產(chǎn)鋅精礦到廠加工費(fèi)下降到目前的4400元/金屬噸。加工費(fèi)整體下調(diào)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)今年加工費(fèi)仍有下降的空間。

　　冬儲(chǔ)和環(huán)保的壓力，將持續(xù)作用到供給緊張的格局。為維持正常生產(chǎn)，鋅企業(yè)一般會(huì)在春節(jié)前進(jìn)行大量集中采購，隨著冬儲(chǔ)臨近，下游短期采購將進(jìn)一步導(dǎo)致供應(yīng)緊張。此外，自10月21日起，國家環(huán)保部將組織10個(gè)督查組，對(duì)全國20個(gè)省市區(qū)落實(shí)環(huán)境執(zhí)法監(jiān)管重點(diǎn)工作情況進(jìn)行督查。近期環(huán)保壓力再次加大將影響國內(nèi)上游礦山的供應(yīng)，使得供給端趨緊格局延續(xù)。因此，在環(huán)保及冬儲(chǔ)兩大利好條件下，鋅價(jià)有繼續(xù)反彈的基礎(chǔ)。從下游需求來看，終端汽車及房地產(chǎn)市場(chǎng)整體保持穩(wěn)定向好。特別是汽車行業(yè)今年表現(xiàn)搶眼，汽車產(chǎn)銷持續(xù)上行的原因主要是國家出臺(tái)汽車購置稅減半政策，預(yù)計(jì)后期汽車行業(yè)將繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)。

　　綜上所述，鋅礦供需缺口有望繼續(xù)擴(kuò)大，并將繼續(xù)傳導(dǎo)至下游冶煉端，在需求維持穩(wěn)定的條件下，鋅價(jià)有望逐步企穩(wěn)反彈，倫鋅上方參考位2500美元/噸附近，滬鋅上方參考目標(biāo)19500—19800元/噸。