首個新三板扶貧概念股夭折耐普礦機IPO過堂被否

2017-08-16來源：環球破碎機網

2017年8月15日下午，證監會發審委會議審核4家公司IPO申請，其中山東東宏管業股份有限公司、福建傲農生物科技集團股份有限公司和大博醫療科技股份有限公司的首發獲通過，但耐普礦機的創業板首發卻未通過。

相比其他擬IPO公司動輒一、二年的排隊時間，享有扶貧綠色通道的耐普礦機僅花了9個月就走完了流程。

但上月底證監會洋洋灑灑用近16000個字列下了61項問題的反饋意見，已經讓耐普礦機的上會審核蒙上不詳的陰影。

事實上，在當天創業板發審會上，審核委員就毛利率、業績波動和營收賬款等三大問題，對耐普礦機進行進一步詢問，最終將耐普礦機刷了下來。

1、耐普礦機的業績波動問題

耐普礦機于2015年12月掛牌新三板，2016年3月宣布上市輔導，是新三板第一批擬IPO公司之一。

該公司的主營業務是礦山選礦設備及橡膠備件的研發、制造和銷售。目前，公司客戶包括國內多座大型有色金屬、黑色金屬礦山，產品遠銷蒙古、俄羅斯、澳大利亞等多個國家，包括力拓集團、巴西淡水河谷公司、英美資源集團等多個國際知名礦業集團旗下礦山企業。

掛牌以來，耐普礦機的業績波動較大，凈利潤曾在2014年大幅下滑54.88%至2653.83萬元。

耐普礦機2014年、2015年、2106年、2017年1-6月，扣除非經常性損益后凈利潤分別為2450.58萬元、2530.96萬元、4746.29萬元和2363.25萬元。凈利潤波動較大，公司業績波動較大的原因與公司的客戶結構和行業特性相關，存在出現業績下滑超過50%的風險。

對于2014年的利潤下滑，耐普礦機曾回應，2014年中信重工機械股份有限公司為其在澳大利亞新開發的礦山項目購置管道類產品，合同總金額為4625萬元，2014年度實現銷售收入為3099萬元。由于該項目金額較大，且競爭激烈，公司中標價格較低，綜合毛利率僅為5%左右。

對于2016年凈利潤的大幅上升，耐普礦機在當期年報中解釋，是因為公司的國際業務收入增長。在報告期內，公司大力開拓南美和亞洲市場，公司篩板類產品成功打入哈薩克斯坦國家銅礦，同時在沙特國家礦業、巴里克、印度Toka陸續實現銷售。

根據耐普礦機的招股說明書，公司2016年對海外的銷售額近9100萬，相比2015年將近翻了一倍。

圖片來自耐普礦機招股說明書

但這個解釋不能令發審委信服。“在目前的客戶結構和行業特性的情況下，公司有無采取措施以保證公司的持續盈利能力?并解釋出現業績下滑超過50%的風險的依據及計算過程。公司2016年營業收入增長的情況下，銷售費用出現為啥下降?”

此外，證監會在7月21日反饋意見文件中表示，“營業收入未受經濟周期及下游礦山行業不景氣等因素影響而逆勢增長的原因及合理性”。

并要求公司結合報告期下游行業實際運行狀況及公司同期各類產品銷售情況，說明公司經營情況與下游行業實際運行情況是否相符、是否符合行業特征，另外，還要求公司判斷未來業績會不會受下游發展低迷的影響。

2、毛利率為什么繼續逆勢上行?

令證監會驚訝的是，在行業下行期，耐普抗擊業績繼續上行的同時，毛利率竟然也保持較高水平。招股說明書披露2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，公司主要產品橡膠耐磨制品毛利率分別為61.11%、57.59%、59.73%、57.21%，主要系向有色金屬、黑色金屬礦山銷售選礦用橡膠耐磨備件。

這再次讓發審會委員們“迷惑”，要求公司說明綜合毛利率大幅高于同行業可比上市公司，在近兩年礦業生產企業不景氣的情況下橡膠耐磨制品能保持高毛利率的原因;橡膠耐磨制品的主要競爭對手及其毛利率(如有);橡膠耐磨制品的市場占有率情況，是否有橡膠耐磨制品代替原有金屬材料備件的權威依據。

值得一提的是，報告期耐普礦機銷售給額爾登特礦業公司選礦設備及備件的毛利率分別為36.70%、51.51%、64.34%和89.53%，顯著高于銷售給其他客戶的毛利率，同時其銷售給江銅集團橡膠耐磨制品的毛利率分別為72.57%、66.83%、67.43%和80.14%，高于銷售給其他客戶的毛利率。

對此，證監會要求其結合業務的獲取方式、合同的主要條款、銷售回款的進度等說明高毛利率的原因及合理性，并說明對相關客戶銷售高毛利率的可持續性。

同時，在發審會上，證監會要求耐普礦機解釋，2016年管理費用、銷售費用占比分別較上年下降35.76%和26.84%的原因與合理性;以及2014年、2016年管理費用占比分別較可比公司低15.82%、40.04%的原因及合理性。

此外，耐普礦機還被質問，公司 2016年較2014年度主營業務收入基本持平，凈利潤上升89%;可比公司平均銷售凈利率由11%下降為-2%、而銷售凈利率由13%上升至23%的合理性。

3、業績逆勢上漲時，應收賬款充當什么角色?

傳統行業最大的問題就是收錢難，這個問題同樣也伴隨著耐普礦機。

耐普礦機每年的應收賬款余額都占據營收相當的比例。財務數據顯示，2014年至2016年，耐普礦機的應收賬款凈額分別為1.29億元、1.11億元、1.24億元，占營業收入的比率分別為61.10%、69.57%和57.36%。

關于應收賬款的問題，證監會已經在針對耐普礦機IPO申請文件的反饋意見中問詢，但似乎并未得到合理回答。

周二(8月15日)的發審會上，證監會再次要求耐普礦機說明，其應收賬款占營業收入比重較高的原因，壞賬準備計提比例低于同行業上市公司水平的合理性，并結合中信重工2016年報虧損、豐寧鑫源因資金緊張延期支付發行人貨款、國外客戶主要為欠發達國家的蒙古額爾登特礦業公司、老撾KSO金礦公司等情形，說明上述情形不采用個別認定法計提壞帳是否符合會計準則中的謹慎性要求。

同時，還要求公司說明，南通昌龍金屬構件有限公司是2014年國內第五大客戶的情況，說明南通昌龍是否為最終用戶，說明對南通昌龍銷售的收入確認原則，并結合合同的主要條款說明采用上述收入確認原則的合理性。

4、工資平均水平為什么比同行低?

值得一提的是，證監會再就工資情況，提問耐普礦機:公司高管薪酬和員工平均薪酬水平和同行業公司比較是否偏低?

公司招股說明書顯示，2014年、2015年及 2016年，公司平均工資水平分別為 5.41萬元、5.71萬元及 6.66萬元。而耐普礦機取得上饒縣統計局出具的工資說明稱，根據 2014年、2015年全縣勞動情況年報統計，上饒縣在崗職工年平均工資分別為 4.03萬元、5.27萬元。“公司低工資高于當地工資標準，平均薪酬水平高于公司所在地區的平均水平。”

但從A股公司來看，與耐普礦機同行業上市公司的員工平均薪資相比，耐普礦機卻是處于低水平(見下圖)。