天地科技公司發(fā)布2015年一季報(bào),2015年第一季度實(shí)現(xiàn)收入23.13億元,同比下降18.03%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.11億元,同比下降22.57%;EPS 為0.05元。

 

　　2.分析與判斷。

 

　　(一)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定領(lǐng)先業(yè)內(nèi);預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

 

　　由于煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑,但毛利率維持在30.83%的較高水平。2015年第一季度公司實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)9098萬(wàn)元,考慮到資源稅改革導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)稅金及附加較上年同期增加920萬(wàn)元,投資收益較上年同期減少459萬(wàn)元,剔除以上影響,公司扣非后凈利潤(rùn)同比下滑6.4%,保持了相對(duì)穩(wěn)定。2015年第一季度,鄭煤機(jī)業(yè)績(jī)同比下滑71%,林州重機(jī)業(yè)績(jī)同比下滑50%,山東礦機(jī)業(yè)績(jī)同比下滑93%,公司業(yè)績(jī)繼續(xù)領(lǐng)先業(yè)內(nèi),凸顯央企實(shí)力。

 

    　(二)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快,服務(wù)板塊和智能產(chǎn)品漸發(fā)力。

 

    　2014年天地科技實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。一方面,公司通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),提升了公司整體集成能力。另一方面,成立了天地融資租賃有限公司,第一年新簽合同約3.8億元,轉(zhuǎn)型升級(jí)初見(jiàn)成效。公司智能化產(chǎn)品研發(fā)取得了諸多成果,包括三位一體高效快速掘進(jìn)系統(tǒng)(刷新世界快速掘進(jìn)系統(tǒng)單月進(jìn)尺記錄)、智能控制刮板輸送機(jī)(新聞聯(lián)播進(jìn)行報(bào)道)、智能化無(wú)人開(kāi)采控制系統(tǒng)(填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白)等,也加快了公司產(chǎn)品向智能化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。我們認(rèn)為,公司未來(lái)將加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí),不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力,保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

 

    　(三)又一央企改革典范,后續(xù)資本運(yùn)作值得關(guān)注。

 

    　南北車(chē)合并作為央企改革的標(biāo)桿,獲得了國(guó)家的高度支持,我們認(rèn)為天地科技將成為南北車(chē)外又一央企改革典范。作為中煤科工集團(tuán)的唯一上市平臺(tái),集團(tuán)已承諾未來(lái)五年內(nèi)逐步將符合上市條件的資產(chǎn)注入公司。我們判斷在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的過(guò)程中,將充分試驗(yàn)改革手段,完善激勵(lì)機(jī)制。中煤科工集團(tuán)上市公司體外資產(chǎn)2013年?duì)I業(yè)收入達(dá)228億元,包括節(jié)能環(huán)保、煤炭貿(mào)易等多項(xiàng)業(yè)務(wù),資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀,集團(tuán)后續(xù)資本運(yùn)作將進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)和估值。(四)集團(tuán)煤粉鍋爐業(yè)務(wù)節(jié)能環(huán)保、市場(chǎng)前景向好,即將迎來(lái)收獲期。

 

    　燃煤是我國(guó)大氣污染的最主要來(lái)源,燃煤工業(yè)鍋爐在煤炭污染物排放中排第一,煤粉鍋爐(環(huán)保設(shè)備)環(huán)保性可與天然氣相媲美,有助于霧霾治理。煤粉鍋爐經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)突出,預(yù)計(jì)到2018年系統(tǒng)市場(chǎng)空間共450億元左右。集團(tuán)高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)實(shí)力雄厚,將厚積薄發(fā)。

 

    　未來(lái)盈利模式向合同能源管理模式轉(zhuǎn)變,將面臨約每年250億元的市場(chǎng)空間。煤粉鍋爐業(yè)務(wù)有望向上游擴(kuò)張,盈利來(lái)源將進(jìn)一步增加。我們認(rèn)為集團(tuán)煤粉鍋爐業(yè)務(wù)未來(lái)不排除成混合所有制改革試點(diǎn)。

 

    　3.投資建議。

 

   　 按照最新股本全面攤薄,預(yù)計(jì)2015-2017年公司EPS 為0.81元/0.88元/0.96元,對(duì)應(yīng)PE分別為26/24/22倍。公司估值在煤機(jī)行業(yè)中具備一定優(yōu)勢(shì),未來(lái)將受益于央企改革,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

 

    　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤機(jī)行業(yè)景氣持續(xù)低迷,集團(tuán)后續(xù)資本運(yùn)作力度低于預(yù)期,煤粉鍋爐推廣程度低于預(yù)期。