報告具體內容如下：

 

　　骨料已成為水泥企業新的增長極，高投資與高回報是當前骨料產業的顯著特征。主要上市水泥企業骨料業務毛利率均處在較高水平，2021年上峰/海螺/華新/天山骨料業務毛利率分別為79.92%/65.69%/65.62%/46.31%。

 

　　基于礦產資源稀缺性及骨料短腿屬性賦予的結構性價差，水泥企業享受了較強的產業發展紅利，盈利能力優勢突出。湖北市場碎石價格在120―160元/噸區間浮動，而華新水泥（600801）骨料業務生產綜合成本僅為20.19元/噸。

 

　　以湖北省為例看產業現狀：需求側：2021年湖北省水泥產量為1.19億噸，按照1噸水泥需要7噸砂石骨料推算，其骨料需求約為8.3億噸。供給側：根據湖北省機制砂石產業高質量發展規劃，2019年全省機制砂石總產量約5.7億噸，其他的砂石骨料來源有天然砂開采、砂石超采、盜采等形式，供給側矛盾依然突出，隨著天然砂趨緊以及非法礦山出清，供給側矛盾加劇。當前行業的發展態勢決定了競爭主題仍然是規模化企業對小、散、亂產能的出清。

 

　　產業規劃（2025年）：湖北省機制砂石規劃總產能達99180萬噸/年，其中利用礦山礦石的產能為91780萬噸/年。產能密集布置在長江沿線，且集中布局在湖北省東側地區，盡可能臨近需求旺盛的華東市場。規劃年產100萬噸/年機制砂石產能占比達到80%，平均產能規模要超過150萬噸/年。

 

　　行業競爭格局將由規模化企業對小型企業的出清切換到規模化企業之間的競爭，水泥企業骨料業務盈利能力或在長周期里存在一定程度下行壓力，但總體下行空間有限。龍頭產能仍將保持較強的規模優勢，成本顯著低于全行業平均成本使得盈利能力維持較高水平。資源總量約束造就進入壁壘，綠色發展背景下無序擴張礦權已是過去式。骨料產業有望實現與水泥產業近似的競合格局，畢竟市場主體高度重合。