近期鋼材、銅、鋁等原材料價(jià)格出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，將有利于緩解電氣設(shè)備行業(yè)的成本壓力。由于傳導(dǎo)的時(shí)滯性，電氣設(shè)備毛利率拐點(diǎn)比原材料的拐點(diǎn)滯后，電氣設(shè)備企業(yè)的毛利率的提升需要一定的時(shí)間，成本壓力的緩解將在09年體現(xiàn)。

行業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)分化

2008年1-8月，全國(guó)電廠基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資為1875億元，已正式投產(chǎn)的新增生產(chǎn)能力為5178萬(wàn)千瓦。其中水電1292萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)67.58%；火電3681萬(wàn)千瓦，同比下降24.96%；風(fēng)電187萬(wàn)千瓦；同期電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資為1606億元，電網(wǎng)建設(shè)新增220千伏及以上變電容量12079萬(wàn)千伏安，線路長(zhǎng)度19873公里。

從2008年1-8月份電站設(shè)備統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，發(fā)電機(jī)及發(fā)電機(jī)組呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，銷售收入分別增長(zhǎng)42.54%；而同期鍋爐及輔機(jī)、汽輪機(jī)及輔機(jī)增長(zhǎng)緩慢，銷售收入分別增長(zhǎng)17.77%、2.23%。跟火電相關(guān)的鍋爐、汽輪機(jī)類設(shè)備，收入及利潤(rùn)增速都有明顯放緩趨勢(shì)，未來(lái)行業(yè)整體結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨向?qū)⒏用黠@。

鋼材是電站設(shè)備的主要原材料，企業(yè)積累在手訂單較多，電站設(shè)備子行業(yè)毛利率受鋼材價(jià)格的影響較大。鑒于鋼價(jià)已自高位回落，毛利率繼續(xù)下行的可能很小。

過(guò)去幾年國(guó)家對(duì)電力的投入主要在發(fā)電端，即發(fā)電廠的建設(shè)，帶動(dòng)發(fā)電設(shè)備行業(yè)經(jīng)歷了井噴式的增長(zhǎng)。隨著電力供需矛盾逐漸緩解，未來(lái)我國(guó)電源建設(shè)增速將下降，新增裝機(jī)需求將小幅回落，火電設(shè)備需求見(jiàn)頂，電源結(jié)構(gòu)將向清潔高效能源調(diào)整。

2008年1-8月，輸變電行業(yè)景氣依舊，整體行業(yè)都出現(xiàn)明顯受益，輸變電各子行業(yè)收入、利潤(rùn)總額均同比增長(zhǎng)較快，各子行業(yè)增速都保持20%以上。與電站設(shè)備行業(yè)相比，輸變電行業(yè)成本壓力較小。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，08年1-8月輸變電各子行業(yè)基本承受住了原材料上漲壓力。

受益于國(guó)家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資

由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、國(guó)內(nèi)需求放緩，10月23日發(fā)改委投資司牽頭相關(guān)部門召開(kāi)會(huì)議，商討固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，內(nèi)容集中在港口、鐵路、能源(核電)、公路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域；會(huì)議還要求加強(qiáng)小水電、鄉(xiāng)村公路等“三農(nóng)”領(lǐng)域的建設(shè)。

中央政府加大基礎(chǔ)建設(shè)投資，對(duì)電氣設(shè)備行業(yè)發(fā)展較為有利。由于我國(guó)電力供給集中在中西部地區(qū)，電力需求方集中在東部沿海，為緩解這一矛盾，我們認(rèn)為國(guó)家一方面將支持電網(wǎng)建設(shè)，另一方面將可能加大在東部的核電投入。

電網(wǎng)建設(shè)將會(huì)持續(xù)投入。電網(wǎng)輸送能力薄弱一直是我國(guó)電力工業(yè)突出問(wèn)題，未來(lái)持續(xù)加大電網(wǎng)領(lǐng)域投資是必然趨勢(shì)。08年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資2532億元，南方電網(wǎng)計(jì)劃投資449億元進(jìn)行電網(wǎng)建設(shè)，兩大電網(wǎng)集團(tuán)年投資總額超過(guò)3000億元，預(yù)計(jì)未來(lái)三年電網(wǎng)投資仍有望保持20%左右的年均增速。

(源自：中國(guó)開(kāi)關(guān)網(wǎng))
核電行業(yè)市場(chǎng)巨大。國(guó)家對(duì)核電發(fā)展的戰(zhàn)略由“適度發(fā)展”到“積極發(fā)展”。在這樣的背景下，我國(guó)的核電能源將獲得很好的發(fā)展機(jī)遇。國(guó)家發(fā)改委多次表示，到2020年，核電裝機(jī)容量可達(dá)到6000萬(wàn)KW，大大高于原先預(yù)計(jì)的4000萬(wàn)KW。

　　我們以此估算，到2020年，中國(guó)核電建設(shè)總投資將達(dá)到約7500億元，其中設(shè)備投資約3400億元，如果設(shè)備核島國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到70%、常規(guī)島國(guó)產(chǎn)化率80%、輔助設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率90%計(jì)算的話，則國(guó)內(nèi)設(shè)備企業(yè)至少面臨超過(guò)2500億元的市場(chǎng)。

　　成本壓力有望緩解

鋼材、銅、鋁等金屬是電氣設(shè)備行業(yè)的主要原材料，一般占成本的60%左右。其中電站設(shè)備及輸配電一次設(shè)備的材料成本比重高達(dá)70%-90%，輸配電二次設(shè)備材料成本比重相對(duì)較低，一般為40%。電氣設(shè)備行業(yè)處于上游大宗商品類行業(yè)、下游寡頭壟斷行業(yè)的擠壓之中，而且電站設(shè)備企業(yè)簽訂的大多為閉口合同，合同簽訂到交貨期間原材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)毛利率帶來(lái)一定的影響。

近三年來(lái)，鋼材價(jià)格波動(dòng)較大并屢創(chuàng)新高。不過(guò)5月份以來(lái)鋼材價(jià)格已經(jīng)有較大幅度的回調(diào)，調(diào)整幅度超過(guò)30%，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格仍有進(jìn)一步下跌的可能性，這將緩解發(fā)電機(jī)、鍋爐和氣輪機(jī)等產(chǎn)品的成本壓力。

生產(chǎn)變壓器所用到的取向硅鋼一直處于供不應(yīng)求的狀況。變壓器受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響相對(duì)較小，產(chǎn)量目前仍然保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過(guò)近期取向硅鋼的價(jià)格略有松動(dòng)。據(jù)中國(guó)聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，武漢市場(chǎng)30Q130取向硅鋼價(jià)格10月17日較10月10日下跌1200元/噸，這是1年多來(lái)該品種價(jià)格的首次下跌。我們預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年內(nèi)變壓器產(chǎn)業(yè)仍將在電網(wǎng)建設(shè)的帶動(dòng)下，以較高的速度擴(kuò)張，這將支撐取向硅鋼的需求，而取向硅鋼技術(shù)壁壘和集中度高，在全球范圍內(nèi)僅有不超過(guò)17家的企業(yè)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)其價(jià)格下跌空間有限。不過(guò)輸變電高壓變壓器基本處于寡頭壟斷的現(xiàn)狀，競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，行業(yè)龍頭的議價(jià)能力可以部分轉(zhuǎn)嫁上游原材料漲價(jià)的壓力。

期銅、期鋁價(jià)格走勢(shì)較為相似，受消費(fèi)疲弱預(yù)期的影響，近期銅價(jià)、鋁價(jià)下跌幅度較大。電線電纜、高壓開(kāi)關(guān)等產(chǎn)品成本壓力將大大緩解。

由于傳導(dǎo)的時(shí)滯性，電氣設(shè)備毛利率拐點(diǎn)比原材料的拐點(diǎn)滯后，電氣設(shè)備企業(yè)的毛利率的提升需要一定的時(shí)間，成本壓力的緩解將在09年體現(xiàn)。
(源自：中國(guó)開(kāi)關(guān)網(wǎng))